申万宏源研究策略郑庆明：2027年银行稳而有为 价值重估 当前关注

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专题：申万宏源·2027资本市场投资年会

11月11日，申万宏源证券2027资本市场投资年会在上海举办，‌申万宏源研究银行首席分析师郑庆明，发表题为，稳而有为，价值重估，申万宏源2027年银行投资策略。

当下配置银行的资金力量还有预期差，当前银行板块的配置属性更接近2024年初（指数资金恢复净流入、主动公募持仓仅约2%、优质银行尚未体现估值溢价），而资金驱动的四股力量正在共振：一是险资在低利率与政策引导下加速增配，持有银行市值或达万亿级别；二是互换便利扩容、稳市工具常态化、汇金“类平准”功能制度化，大市值稳健权重资产获直接增量；三是公募欠配修复空间大，预期再均衡阶段“拿住”优于“东张西望”；四是过去两年“固收+”产品规模翻倍、权益配置比例逐步提升（3Q26重仓银行占比4.7%），将成为配置银行一大资金增量。

2027年银行基本面核心判断：稳定增长的盈利 v.s． 有底线但分化的不良。1）盈利端，息差负贡献收窄是明确信号。测算2027年存款成本仍有约25bps下行空间，贷款定价磨底企稳，利息净收入对“价”的敏感度高于“量”，将直接驱动营收修复，预计归母净利润增速稳定在4%-5%。

2）资产质量端，行业层面不良不会超预期波动。存量风险已大规模核销、“房地产+平台”系统性担忧瓦解、拨备厚实可稳定消化年化0.7%-0.8%的不良生成。但分化加剧：零售生成扰。

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