4.1亿元并购落地，*ST帅电能否靠新赛道摆脱退市

10月10日，*ST帅电（帅丰电器）发布公告，宣布以现金支付方式收购惠嘉科技100%股权的重大资产重组事项已完成全部标的资产工商变更登记，公司直接持有惠嘉科技全部股权，惠嘉科技正式成为其全资子公司。截至公告披露日，*ST帅电已累计支付交易对价2.13亿元，剩余价款将严格按照双方签署的重组协议约定的节点分期支付。这起历时两个多月的跨界收购落地，也标志着这家此前因主业萎缩被实施退市风险警示的上市公司，正式向智能电网设备赛道迈出关键一步。

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*ST帅电方面表示，后续将尽快推动原有厨电业务与新并入的电力科技业务的资源整合，在保障原有存量业务稳定运营的基础上，加大对智能电网赛道的资源投入，依托新的业务板块构建上市公司第二增长曲线，逐步改善整体持续经营能力，维护上市公司及全体投资者的合法权益。

南都湾财社记者此前报道，在今年8月7日晚间，*ST帅电就首次对外披露重大资产重组草案，拟以合计4.1亿元现金收购李连强、斯应昌合计持有的惠嘉科技100%股权，其中对应55%股权作价2.26亿元，45%股权作价1.85亿元。交易价款设置五期支付机制，支付比例分别为25%、27%、18%、15%、15%。由于惠嘉科技2025年度营业收入占*ST帅电同期经审计营收的比例达到151.32%，根据《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》相关标准，本次交易构成重大资产重组，且交易不涉及关联关系，也不构成重组上市。

从标的资产的经营基本面来看，惠嘉科技主营智能电网设备研发制造、综合能源服务及电力工程相关业务，核心业务板块智能电网设备在2026年1-4月营收占比已攀升至97.23%。公开财务数据显示，惠嘉科技2024年、2025年分别实现营业收入2.01亿元、3.43亿元，2025年营收同比增速达70.35%，同期净利润分别为3262.50万元、3570.23万元，整体业务保持增长态势。

交易双方同步设置了明确的业绩承诺条款：转让方承诺惠嘉科技2026年至2028年实现的扣非后净利润分别不低于4300万元、5000万元、5700万元，三年累计承诺净利润不低于1.5亿元，若标的资产累计实现净利润不低于承诺总和的90%，则无须履行业绩补偿义务，同时交易还配套设置了减值测试补偿、应收账款周转率约束及超额业绩奖励安排，平衡交易双方的权责关系。

值得注意的是，本次交易采用收益法评估结果作为定价依据，惠嘉科技100%股权评估值为4.1亿元，较其归母账面所有者权益增值3.22亿元，增值率达363.82%。经测算，本次交易完成后，*ST帅电将新增约2.83亿元商誉，在备考模拟报表口径下，该部分商誉占上市公司总资产的13.18%、净资产的15.69%，高溢价收购带来的后续商誉减值风险，也成为市场关注的核心焦点之一。

本次交易的背后，是*ST帅电严峻的经营现状倒逼出的转型需求。这家2020年登陆A股的上市公司，原本核心业务为集成灶等现代新型厨房电器的研发、生产与销售，上市初期曾在2021年创下9.78亿元的营收规模，归母净利润达到2.47亿元。

但随后数年，受厨电市场需求放缓、行业竞争持续加剧等因素影响，公司经营状况持续承压，2025年全年营业收入已萎缩至2.27亿元，同比大幅下降47.21%，当期归母净利润亏损5642.12万元，触及营收低于3亿元且净利润为负的财务退市红线，公司股票于2026年4月23日起被正式实施退市风险警示。

进入2026年，主业颓势仍未得到扭转，公司7月发布的半年度业绩预告显示，预计上半年归母净利润亏损区间为900万元至1300万元，扣非净利润亏损区间为1300万元至1700万元，原有主业的市场空间已难以支撑上市公司的持续经营需求。

在集成灶主业持续收缩的背景下，切入智能电网与综合能源新赛道，成为*ST帅电改善资产质量、保壳求生的核心路径。从交易完成后的备考财务数据来看，本次重组将直接拉动上市公司2025年度营业收入从2.27亿元提升至5.70亿元，增幅达到151.32%，同期归母净利润亏损额也将从5642.12万元收窄至2837.15万元，短期财务指标的改善效果十分显著。与此同时，智能电网设备赛道属于国家政策重点支持的战略性新兴产业，近年来全国等地也在加速布局算网融合、新型电力系统等新赛道，产业链上下游的协同需求持续释放，为这类电力科技企业提供了广阔的市场空间。

业内分析指出，本次*ST帅电的重组虽然完成了资产过户，但后续仍面临多重现实挑战：一方面，惠嘉科技当前资产负债率约为72%，处于相对较高水平，后续业务扩张过程中的现金流管理压力不容忽视；另一方面，集成灶制造与智能电网设备属于完全不同的产业赛道，二者在产品技术体系、下游客户结构、供应链管理逻辑上存在显著差异，上市公司后续能否实现业务层面的深度协同，仍存在较大不确定性。此外，高溢价形成的大额商誉，也将在未来数年持续考验上市公司的经营管理能力，若惠嘉科技后续业绩不及预期，大额商誉减值将直接对上市公司利润形成冲击。

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