月活用户又少了390万，业绩靠卖产品支撑，Keep股价触及上市以来最低点

深圳商报·读创客户端记者肖晗

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keep于近日发布2026年上半年财报，上半年实现营收8.25亿，与上年同期基本持平。期内亏损收窄至1219万元，经调整净利为588万，同比下降超过两成。

数字背后，Keep自有运动产品成为业绩主要支撑，而线上会员及付费内容收入却明显下滑。与之相关的是，Keep平均月活跃用户在过去一年里又减少了超390万名。而如果与2024年数据相比，目前平台平均月活跃用户数已减少了近四成。

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线上会员及付费内容收入下滑26.9%

财报显示，Keep在2026年上半年营收为8.25亿，同比微增0.4%。拆分来看，自有品牌运动产品、线上会员及付费内容、广告及其他三大板块表现分化。

其中，自有运动产品收入4.83亿元，同比增长21.7%，占公司总收入比重增至近六成。得益于线下体育活动广告投放增加，广告及其他收入同比增长9.3%至9615.4万元。而线上会员及付费内容收入则同比下滑了26.9%，由上年同期的3.37亿元减少至2.46亿元，该板块在总收入中的占比也由上年同期的超过四成，降至约三成。

Keep在财报中表示，自有品牌运动产品收入的增加主要系产品吸引力提升，带动产品侧的装备收入增加以及渠道侧的线上零售平台收入增加。具体来看，运动装备品类收入同比增长49%，占自有品牌运动产品收入超60%，成为拉动该板块增长的主引擎，此外运动食品类收入也增长了39%。

线上会员及付费内容收入的减少，与会员数量变动直接相关。今年上半年，Keep平均月活跃用户为1858万，而上年同期为2248.6万，下滑约17.4%；平均月度订阅会员为216.9万名，上年同期约278.7万名，下滑约22.2%。会员渗透率为11.7%，下滑0.7个百分点。

Keep在财报中解释，用户规模下降主要因为平台内低运动意愿用户的流失；而会员规模下降，除受用户规模收缩影响外，也与会员权益对高活跃用户中占比提高的跑步、骑行等户外用户需求匹配不足，以及B端会员受渠道政策波动影响有关。

同时Keep强调留存用户质量提升，期内每名月活跃用户每月平均收入达到了7.4元，上年为6.1元；月活跃用户月平均运动时长同比增长15.3%，用户结构正逐步向高黏性、高活跃人群集中。

毛利率下降，经调整净利率跌至0.7%

财报显示，上半年，公司毛利率为51.1%，较去年同期减少1.1个百分点。公司称毛利率的变动主要是由于收入组合变动，以及线下广告活动的成本增加。

具体来看，尽管公司自有品牌运动产品的毛利率较上年同期增加5.3%至40.1%，但较线上会员及付费内容73.0%的毛利率水平，仍然明显偏低。高毛利业务收入占比下滑、低毛利业务收入占比提升，对公司的盈利产生直接影响。此外，由于线下广告活动成本增加，公司上半年广告及其他的毛利率降至50.3%，较上年同期减少7.2百分点。

上半年，Keep录得毛利4.22亿元，同比下滑1.6%。公司将其归结于线上会员及付费内容、广告及其他业务的毛利均有所减少，部分被自有品牌运动产品毛利增长所抵消。

上半年，Keep期内亏损1219万，较上年同期的3543万元明显收窄。财报显示，这主要系以股份为基础的薪酬开支减少2370万元。而更反映公司主营业务盈利水平的经调整净利为588万，同比下降21.4%；经调整净利率为0.7%，较上年同期的0.9%下降0.2个百分点。

将输出运动健康模型能力，研发费用降两成

活跃用户减少，业绩承压，Keep将改善局面的筹码持续投向AI。

2026年上半年，Keep上线App 9.0，开发了运动健康大语言模型Keepace.ai，并将其应用落地到App。公司称，该模型在运动课程生成、运动知识问答与运动数据解读三项核心任务上，综合表现优于主流通用大模型。报告期内，共上线AI生成课程超8000节，覆盖主要运动品类。

除了向自有App提供C端模型能力，Keep也计划成为运动健康行业的模型能力供给方。公司正与运动健康智能硬件厂商、金融保险公司等第三方协作，对齐需求和解決方案。

不过，在锚定“AI驱动的运动健康生态”这一长期战略方向同时，财报显示，Keep研发费用不增反降。上半年为1.25亿元，较上年同期的1.62亿元减少23.2%。

Keep于8月24日发布中报。8月24日至26日，公司股价连续三个交易日下跌。截至8月26日收盘，公司股价报收1.73港元/股，盘中一度跌至1.70港元/股，为上市以来最低。目前公司总市值仅8.62亿元。

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